原創設計先發 | 金角金融（ID: F-Jinjiao )

　　創作者 | 塞爾達

　　收智商稅是一門賺錢好項目。

　　前不久，金角金融讀過阿膠糕，今日大家來聊一聊補水麵膜。

　　以前有些人在知乎上發貼問：" 補水麵膜確實管用嗎，有科學性嗎？"

　　這個問題獲得了養生標準專家委員會的回應，見解歸納下去便是：

　　補水麵膜裏所說的作用成份，一來沒直接證據表明其合理，二來基本上無法透過角質層薄，功效於深層次肌膚；

　　假如確實想買麵膜，就踏踏實實買保濕補水的就行，別的店家讓你強烈推薦的眼花繚亂的就不要整了。

互聯網截屏

　　話雖如此，許多人依然願意交這一份智商稅，尤其是當補水麵膜蹭上 " 醫療美容 " 定義後。

　　" 醫療美容 補水麵膜 " 可以說佳偶天成，喊著此幌子的可複美、敷爾佳等知名品牌得到銷售市場熱捧，生產製造 " 醫美麵膜 " 的公司也逐漸申請 IPO。

　　在創爾微生物和敷爾佳申請 A 股 IPO 時，可複美母公司巨子生物則選用了股票銷售市場。

　　5 月 5 日晚，巨子生物提交股票創業板上市申請辦理，高盛公司、金投公司出任聯席會議保薦人。

　　但就在最後的衝刺 " 醫美麵膜第一股 " 的大關，巨子生物卻陷入傳銷組織和打假維權異議。

　　爆品可複美

　　巨子生物集團旗下有很多知名品牌，但業務流程主要是聚集在可複美和可麗金，近期三個會計期間二者總計營業收入占有率均在 80% 以上，2021 年也是超出 90%。

　　2019 年和 2020 年，可麗金銷售總額在可複美以上，但 2021 年可複美大幅度超出可麗金，銷售總額達到 8.98 億，營業收入占有率 57.8%，同期可麗金銷售總額為 5.26 億，營業收入占有率 33.9%。

巨子生物招股說明書

　　巨子生物針對可複美的精準定位是皮膚美容等級技術專業皮膚清潔知名品牌，致力於給予肌膚修複。

　　可複美早在 2011 年發布，關鍵為接納技術專業或醫藥學皮膚清潔後的顧客開發設計，接著拓展至大家銷售市場。

　　據巨子生物招股說明書，可複美知名品牌公司旗下有 30 項 SKU 商品，包含一個醫用敷料係列產品（在其中三項申請注冊為醫療機械的商品）及四個護膚產品係列產品（包括麵對群眾顧客人群的 27 項 SKU 商品）。

　　諸多商品中，最受歡迎的當屬 " 類人膠原蛋白醫用敷料 "，大量美妝達人喜愛將其稱之為 " 械字號麵膜 " 或 " 醫美麵膜 "。

　　憑著 " 醫療美容 " 定義，該商品關注度居高下不來。

　　2021 年 " 雙 11"，可複美麵膜僅用 13 min，總計成交量便過億，15 min成交量較 2020 年 " 雙 11" 全環節提高 250%。

　　可複美也變成 2021 年 " 雙 11" 天貓商城醫用敷料類目地第一熱銷知名品牌。

　　依據弗若特斯沙利文的材料，按 2021 年零售額計，可複美是我國醫用敷料銷售市場的第二熱銷知名品牌，也是我國第四熱銷的技術專業皮膚清潔知名品牌。

　　翻閱巨子生物的招股說明書，2019 年至 2021 年這三年，可複美的銷售總額各自為 2.89 億、4.21 億、8.98 億，年複合增長率為 73.6%。

　　獲益於可複美的暢銷，巨子生物主營業務收入由 2019 年 9.57 億提高至 2021 年 15.5 億，年複合增長率約 27%。

　　依據弗若特斯沙利文的數據信息，按零售額計，巨子生物是 2021 年我國第二大的技術專業皮膚清潔商品公司，與此同時從 2019 年起持續三年一直是中國最大的膠原技術專業皮膚清潔商品公司。

　　主營業務收入大幅度提高的與此同時，利潤率也日漸提升，2019 年到 2021 年利潤率各自為 83.3%、84.6%、87.2%。

　　對比一樣申請 IPO 的 " 醫美麵膜 " 定義公司創爾微生物和敷爾佳 , 巨子生物的利潤率更高一些。

　　2019 年到 2021 年創爾微生物的利潤率各自為 83.5%、82.5%、79.6%；而敷爾佳 2019 年和 2020 年利潤率各自為 77%、76.5%，2021 年以前 9 個月利潤率為 80.4%。

　　但是，利潤率過高就是一把雙刃刀，" 網絡紅人醫美麵膜成本費不夠 3 元 " 和 " 灌水過多 " 等負麵消息數不勝數。

微博截圖

　　與此同時，雖然主營業務收入大幅度提高，但 2021 年本年利潤反映的狀況則是創收不增利，主營業務收入提升了 3.6 億，純利潤卻提升不足200萬。

　　而連累純利潤的首要緣故，是營業費用大幅度提升，及其 2020 年有 1.49 億的其他收益，而 2021 年僅有 3200 萬。

　　其他收益的降低，主要是 2020 年售賣金融理財產品得到一次性盈利，造成 2020 年以投資性房地產計量檢定且其變化記入其他綜合收益的投資性房地產盈利要遠遠高於 2021 年。

　　營業費用的急劇提升主要是網上銷售的擴大，造成線上推廣支出大幅度提升。

　　2020 年巨子生物網上銷售約 3.07 億，2021 年大幅度提升至 6.44 億，相對應地，網上支出由 2020 年的 1.25 億提升至 2021 年的 3.06 億。

　　2021 年，網上銷售收益提升了 3.37 億，但網上支出也隨著提升了 1.81 億，平均成本占邊際收入的比率達到 53.7%。

　　2021 年網上銷售的平均成本占比，無論比照網上支出占線上收益的占比，或是比照巨子生物總體營業費用占主營業務收入占比，都需要高得多。

　　2019 年至 2021 年巨子生物網上支出占線上收益的占比各自為 40.8%、40.6%、47.5%，而 2020 年的平均成本占比也僅有 40.34%，而同期巨子生物營業費用占主營業務收入占比則各自為 9.8%、13.31%、22.3%。

　　也就是說，巨子生物邊際效用遞減的情形已經十分突出了。往後麵，再想把公司業績衝過去，要奉獻的結果會越來越大。

　　除此之外，對營銷推廣影響更高的，是其較大代理商西安市創業者村的傳銷組織異議。

　　較大代理商涉嫌傳銷

　　據招股說明書，巨子生物商品已經市場銷售和經銷商至中國 1000 好幾家三甲醫院、約 1700 家私立醫院和門診所及其約 300 個連鎖加盟藥店知名品牌，麵對消費者銷售市場的經銷商無線網絡覆蓋本人顧客及其名創優品、妍麗、後期調色等化妝品連鎖店及超市連鎖店約 2000 家中國店麵。

　　之中，第一大代理商西安市創業者村對其商品銷售具有至關重要的功效。

　　2019 年至 2021 年裏西安市創業者村經銷商額各自為 4.99 億、5.87 億、4.54 億，占巨子生物主營業務收入占比各自為 52.2%、49.3%、29.3%。

　　營業收入比重大幅度降低是由於巨子生物在 2021 年網上銷售的銷售總額暴發，但從肯定額度看，西安市創業者村降低力度並不算太大。

　　而一樣申請 IPO 的創爾微生物和敷爾佳，均並沒有產生一個像西安市創業者村那樣至關重要的代理商或顧客。

　　創爾微生物 2021 本年度較大顧客銷售總額占主營業務收入占比僅 5.45%，而前五大顧客銷售總額總計占主營業務收入占比也隻是是 13.29%。

創爾微生物 2021 年年度報告

　　敷爾佳 2020 本年度較大顧客銷售總額占主營業務收入占比僅 2.27%，2021 年以前 9 個月為 3.68%，而 2020 本年度前五大顧客銷售總額占主營業務收入占比僅 6.2%，2021 年以前 9 個月為 7.13%。

敷爾佳招股說明書

　　特別注意的是，這一第一大代理商西安市創業者村與巨子生物的影響並不容易。

　　西安市創業者村創立於 2015 年，公司主要是針對護膚品、醫療機械的市場銷售，而巨子生物與西安市創業者村的戰略合作也恰好是 2015 年進行。

　　2015 年，西安市創業者村創立時，巨子生物創始人、監事會主席、股東會執行主席兼CEO嚴建亞和陝西省巨子生物技術性為其公司股東。

　　2017 年 9 月，嚴建亞將其擁有的西安市創業者村全部公司股權轉讓給了張兵，後麵一種在 2009 年 9 月至 2020 年 5 月出任西安市巨子生物執行董事。

　　與此同時，陝西省巨子生物技術性將其擁有的所有公司股權轉讓給了馬曉軒，後麵一種曾任西安市巨子生物經理，2019 年 5 月從西安市巨頭卸任。

　　雖然從招股說明書看，西安市創業者村已並不是巨子生物關聯企業，但充分考慮西安市創業者村現階段的控投平均為昔日西安市巨頭的高級官員，二者之間是不是仍有 " 關係 " 並不太好說。

　　此外，西安市創業者村自身的營銷方式也普遍存在著很大的異議，公司申請加入、招本人代理商、會員儲值進貨的運營模式，與前些年的傳銷組織微商代理十分相近。

　　不一樣的是，創客雲商將其裝飾為 " vip會員 "。

　　據新浪財經報導，創客雲商商務接待對其表明，服務平台有 35VIP 和 50VIP 二種方式：

　　35VIP 必須付款 12000 元選購vip會員豪禮，禮包分成兩一部分，一部分使用價值 14000 元（按售價測算），另一部分是 4200 元的產品中心，可 3.5 折選購服務平台商品；

　　50VIP 則是付款 2000 元選購vip會員豪禮，交易成功後產品中心提升 2000 元，可 5 折選購服務平台商品。

　　變成vip會員後，顧客還需要參與一個學習培訓，才可宣布添加 " 創業者 " 精英團隊，創業者才具有拉vip會員資質。

　　每一個變成代銷商的創業者拉一個 35VIP，可以拿 2400 元的抽成，假如超過一定的等級，例如運營專員、社群營銷主管等，還能在全部退出的交易額中提取抽成。

　　而截止到發表文章日，在網上有關巨子生物的相關代理商信息內容仍經常可以看到。

　　除開營銷模式引起傳銷組織異議，巨子生物的商品自身也遊移在黑色地帶。

　　國家藥品監督管理局打假維權

　　2020 年 1 月 2 日，國家藥品監督管理局出文《安全用妝，伴您同行—化妝品科普之 " 化妝品科普：警惕麵膜消費陷阱 "》。

國家藥品監督管理局網頁截圖

　　國家藥品監督管理局在原文中稱：" 依照醫療機械監管的醫用敷料取名理應合乎《醫療器械通用名稱命名規則》規定，不可帶有‘美容護膚’、‘健康保健’等聲稱詞句，不可帶有誇大其詞應用領域或是別的具備虛假性、欺詐性的具體內容。因而，不會有‘械字號麵膜’的定義，醫療器械也不可以‘補水麵膜’做為其名字。"

　　原文中注重：" 醫用敷料應在其‘應用領域’或‘預估主要用途’容許的範疇內，由有資格的醫師具體指導並依照合理的用途使用量應用，不可以做為日常護膚品長期性應用。"

　　國家藥品監督管理局打假維權後，今年初，有有關專業人士在知乎上發表論文《那些被藥監局點名的化妝品係列（第二期）: 械字號麵膜 醫美概念麵膜》，開展了後麵追蹤。

互聯網截屏

　　" 銷售市場上依然具有很多所說的‘械字號麵膜’商品，有很多都注入了微商代理或美容店方式，這產品大部分是一類醫療器械，其產品標準並沒比妝字號的補水麵膜高是多少，再再加上械字號商品是不用標明全成份的，促使違反規定加上，或運用不達標原料的情形很廣泛。"

　　該文章內容最終坦言：

　　" 因此我們在取得補水麵膜的情況下，看一下包裝設計身後的，如果是械字號的，可以堅決加入黑名單。"

　　提及意味著商品時，" 可複美 " 聲譽鵲起。

　　實際上，雖然巨子生物自身不提，但有關可複美的各種各樣 " 種樹 " 和新聞報導都把其與 " 醫美麵膜 " 或者 " 械字號麵膜 " 聯絡在一起，乃至金融市場也把巨子生物當做將來的 " 醫美麵膜相關概念股 "。

　　嘴邊不用說，但擦邊或是一直在打。

　　來看，巨子生物並不滿意於收眾多求美人群的智商稅，並期待憑著國家藥品監督管理局已打假維權的 " 醫美麵膜 " 定義在金融市場上也收種一波智商稅。

　　現如今看來，網上衝績效的平均成本已顯著過高，線下推廣較大代理商又陷入傳銷組織異議，爆品商品也一直遊動在黑色地帶，巨子生物還能收多長時間的智商稅呢？

　　參考文獻：

　　新浪財經《巨子生物 IPO：貢獻超 52% 營收 " 關聯 " 經銷商存傳銷之嫌，輕研發老本紅利還能吃多久？》